Программы инвестиционного анализа и их характеристика. Инвестиционный анализ. Методы инвестиционного анализа
Одной из основных отличительных черт рыночной экономики является способ распределения ресурсов на основе рыночного механизма. Рыночный механизм, в свою очередь, функционирует на основе модели равновесия спроса и предложения на необходимые ресурсы. Путем установления рыночного равновесия экономическая система находит ответы на основные вопросы экономики:
- Сколько производить товаров (услуг)?
- Какие товары (услуги) производить?
- Для кого эти товары (услуги) производить?
- Каким образом их производить?
Деятельность любой фирмы так или иначе связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Но (как уже было сказано в гл. I) для увеличения уровня рентабельности фирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности. Такая деятельность фирмы называется инвестиционной, а управление такой деятельностью - инвестиционным менеджментом фирмы.
До недавнего времени в экономической науке еще не было сформировано четкого целостного представления об анализе инвестиций как самостоятельном направлении исследований в рамках экономического анализа. В ходе постановки и решения комплекса задач, относящихся к проблемам реализации долговременных капиталовложений, возникает необходимость одновременного аналитического обоснования финансовых, инвестиционных и операционных решений.
К финансовым можно отнести решение вопросов о том, из каких источников, в каком объеме и на каких условиях можно осуществить финансирование долгосрочных инвестиций.
К решениям инвестиционного характера относится оптимальное распределение собственных и привлеченных ресурсов среди возможных направлений хозяйственной деятельности, отдельных видов активов; какова их структура, период оборачиваемости, соответствующий уровень риска и т.д.
Операционные решения помогают найти ответ на вопрос о том, какова величина и оптимальная структура расходов организации, как влияет на ход реализации проекта ритмичность поставок сырья и сбыта продукции, достаточен ли профессиональный и квалификационный уровень персонала, задействованного в проекте, и т.д.
В связи с этим среди проблем, охватываемых управленческим (операционным) и финансовым анализом, инвестиционный анализ целесообразнее рассматривать в качестве самостоятельного направления экономического анализа. В ряду различных направлений экономического анализа инвестиционный анализ необходимо представлять в качестве проектно-ориентированного экономического анализа, проведение которого преимущественно зависит от потребности в обосновании управленческих решений по конкретным вариантам капиталовложений .
Цель инвестиционного анализа состоит в объективной оценке целесообразности осуществления краткосрочных и долгосрочных инвестиций, а также в разработке базовых ориентиров инвестиционной политики компании.
Задачами инвестиционного анализа являются:
- проведение комплексной оценки потребности и наличия требуемых условий инвестирования;
- обоснование выбора источников финансирования и их цены;
- выявление факторов (объективных и субъективных, внутренних и внешних), влияющих на отклонение фактических результатов инвестирования от запланированных ранее;
- обоснование оптимальных инвестиционных решений, укрепляющих конкурентные преимущества фирмы и согласующихся с ее тактическими и стратегическими целями;
- обоснование приемлемых для инвестора параметров риска и доходности;
- послеинвестиционный мониторинг и разработка рекомендаций по улучшению качественных и количественных результатов инвестирования.
В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев состоит в сравнении величины требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.
Критическими моментами в процессе оценки инвестиционного проекта являются:
- прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);
- оценка притока денежных средств по годам;
- оценка доступности требуемых источников финансирования;
- оценка приемлемого значения стоимости капитала.
Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления
бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.
Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств. Под чистым оттоком денежных средств в анализируемом периоде понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток). Ориентация на денежные потоки, а, например, не на прибыль считается более оправданной. Прибыль - это расчетный показатель, значение которого может существенно меняться в зависимости от ряда факторов, вт.ч. и субъективного порядка. Напротив, с помощью денежных потоков отражается реальное движение ценностей и могут быть оценены затраты и финансовые результаты.
Тем не менее использование показателей прибыли в оценке инвестиционных проектов не отрицается полностью. В анализе разработаны критерии, использующие не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом. Таким образом, любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей. Первая из них - инвестиция, т.е. чистый отток, считающийся чаще всего единовременным. Вторая часть - последующий возвратный поток, т.е. распределенная во времени серия поступлений (чистых притоков, хотя в отдельные годы возможны чистые оттоки), позволяющих окупить исходную инвестицию.
Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным. Анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.
В-третьих, считается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет. Аналогично предполагается, что приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправданна, поскольку, например, именно так рассчитывается прибыль - нарастающим итогом на конец отчетного периода). Таким образом, в наиболее общем виде инвестиционный проект может быть представлен как денежный поток, первый элемент которого - разовая инвестиция (отток средств), привязанная к концу года, предшествующего году начала эксплуатации проекта, а последующие элементы - поступления денежных средств (притоки), генерируемые проектом.
В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных проектов предполагают учет фактора времени. Делается это с помощью известных алгоритмов, используемых в финансовой математике для упорядочения элементов протяженного во времени денежного потока (операции наращения и дисконтирования). При этом коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).
Таким образом, грамотное проведение инвестиционного анализа позволяет оценить:
- стоимость инвестиционного проекта;
- уровень его рискованности;
- экономическую целесообразность осуществления проекта на основе расчета базовых показателей эффективности (NPV , IRR, PI);
- будущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта и их текущую (приведенную) стоимость;
- возможный срок реализации проекта;
- уровень проектной дисконтной ставки проекта;
- структуру и объем источников финансирования инвестиции;
- степень воздействия инфляции на основные параметры проекта;
- инвестиционную привлекательность компании.
Выгодные инвестиции - один из основных факторов
влияющих на повышение рентабельности предприятия.*
В основе данной методики инвестиционного анализа находится классический вариант, наиболее распространенный в мире, оценки прогноза изменения денежных потоков порождаемых инвестиционным проектом. Отличие данной методики заключается в привязке к российской системе налогообложения и усложнением, связанным с учетом инфляции и сильно меняющихся условий хозяйствования (переменные барьерные ставки).
Под выгодными инвестициями, подразумеваются инвестиции, сделанные грамотными специалистами, с учетом всех значительных финансовых и нефинансовых факторов. Почему нельзя сказать просто: эффективные или прибыльные инвестиции, часто, инвестиции бывают неприбыльными - обязательными, и в этом этом случае важно сделать выбор наименее затратных. Бывают ситуации, когда наиболее выгодный вариант для компании не наиболее рентабельный проект, а проект, имеющий пусть меньшую рентабельность, но зато большую прибыль в абсолютных значениях (вариант инвестирования - выбор одного инвестиционного проекта из нескольких, а капитала для инвестирования много). Почему нельзя сказать - соответствующие теории инвестиционного анализа, часто, кроме финансовых соображений, важное значение для выбора имеют, начиная от производственных, технологических, организационных, логистических и заканчивая экологическими факторами.
Для максимального эффекта, инвестиционный анализ должен проводиться с учетом .
Главная задача инвестиционного анализа рассчитать эффективность инвестиционного проекта и оценить его рискованность. Иначе говоря, оптимальный выбор делается по двум параметрам: эффективность и риск.
В классическом инвестиционном анализе можно выделить, три типа математических моделей, определяющие параметры:
сумму (NV, NPV, MNPV),
доходность (NRR, IRR, MIRR, MIRR(бар),
индекс доходности (DPI) и
срок окупаемости (окупаемость, ТС-окупаемость, дюрация)
денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом.
Модель №1. В модель входят только денежные потоки (CF и I). Определяются параметры NV и Окупаемость.
Модель №2. В модель входят денежные потоки и барьерная ставка (CF, I и Rбар). Определяются параметры IRR, NPV, DPI, NRR, Дюрация, ТС-окупаемость и MIRR(бар). В этой модели добавляется учет изменения стоимости денег во времени (с помощью Rбар).
Модель №3. В модель входят денежные потоки, барьерная ставка и уровень реинвестиций (CF, I, Rбар и Rреин). Определяются параметры MIRR, MNPV и MNRR. Добавляется, кроме учета изменения стоимости денег во времени, учет нормы доходности реинвестиций (с помощью Rреин).
Расчеты по модели I типа проводились до широкого внедрения вычислительной техники, для грубой оценки инвестиционных проектов. К примеру, если NV
Расчеты по модели III типа проводятся довольно редко в связи с недостаточной развитостью программного обеспечения и отсутствием оценок (послеинвестиционного анализа) и прогнозов уровня реинвестиций для компаний. Также сказывается отсутствие опыта. Т.к. прогноз параметров инвестиционного проекта рассчитанный по III модели наиболее точный, то в будущем этот тип расчетов займет достойное место в практике инвестиционного анализа.
Процесс анализа инвестиций включает следующие этапы:
1. Составление списка альтернативных инвестиций.
2. Подготовка для каждой альтернативы прогноза денежных потоков.
3. Прогноз данных для расчета и расчет барьерных ставок (Rбар).
4. Прогноз данных для расчета и расчет уровня реинвестиций (Rреин).
5. Расчет на каждый период чистого денежного потока.
6. Расчет параметров инвестиционного проекта (текущей стоимости денежных потоков NPV, IRR, MIRR, DPI и т.д.).
7. Анализ чувствительности и оценка качественных факторов.
8. Оценка и сравнение альтернативных инвестиций.
9. Анализ изменения ликвидности и платежеспособности (делается для относительно крупных проектов).
10. Послеинвестиционный анализ.
11. Инвестиционный факторный анализ (по необходимости).
Первые четыре пункта должны занимать приблизительно 85% времени анализа инвестиционного проекта.
1. Составление списка альтернативных инвестиций
Самая большая и часто встречающаяся ошибка в выборе инвестиционного проекта - это рассмотрение не всех возможных вариантов инвестирования. .
Возможные варианты решения проблемы:
1. Замена новым (современным и/или более производительным) оборудованием;
2. Замена аналогичным оборудованием;
3. Передача по договору субподряда;
4. Ничего не предпринимать;
5. Прекратить производство.
2. Подготовка для каждой альтернативы прогноза денежных потоков
Инвестиционный анализ учитывает только инкрементальные денежные потоки, то есть результат изменений в поступлении доходов и затрат после налогообложения, обусловленный реализацией инвестиционного проекта. Не принимаются во внимание любые затраты или доходы, объемы которых остаются неизменными до и после реализации инвестиционного проекта.
Форма для расчета соответствует Таблице 2.1 (ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ) "Методическим рекомендациям № ВК 477 ..." (стр. 12). Таблица 2.1 универсальная, поэтому некоторые строки расписаны более подробно и введены новые, учитывающие специфику смены оборудования.
В зависимости от схемы привлечения денежных средств:
- ;
- ;
- .
Для прогноза денежных потоков необходим прогноз данных о налоговом окружении и инфляции:
- НДС;
- налог на прибыль;
- налог на имущество;
- ставка рефинансирования ЦБ РФ;
- уровень инфляции;
- при необходимости учитываются и другие налоги (к примеру, транспортный налог, единый социальный налог, налог на возможность
несчастных случаев и т.д.).
Примечание №1. Подробнее об этом в файле справки к демо-версии программы.
Примечание №2. Детализация прогноза денежных потоков не увеличивает существенно его точность.
3. Прогноз данных для расчета и расчет барьерных ставок
Для компаний работающих в странах с низким или постоянным уровнем инфляции, стабильным законодательством, имеющие постоянный уровень реинвестиций и постоянный уровень риска или цены капитала применение переменных ставок не имеет практического смысла (в этом случае ненадежность самого прогноза денежных потоков и величины ставок значительно превышает разницу перепада уровня ставок).
Возможна ситуация, когда расчет по вышеприведенным вариантам делается для прошлых (ближайших) периодов и затем проводится экстраполяция:
- ;
- ;
- .
4. Прогноз данных для расчета и расчет уровня реинвестиций
Для возможности применения 3-ей модели производится прогноз данных для расчета (прогноз данных и порядок расчета). Как и в прогнозе барьерных ставок можно использовать экстраполятор трендов.
5. Расчет чистого денежного потока на каждый период
Для варианта финансирования за счет собственных средств и варианта за счет ссуды необходимо
произвести .
Для схемы финансирования за счет ссуды кроме этого делается .
В зависимости от выбранной во 2 п. схемы:
- порядок расчета денежного потока ( ;
- порядок расчета денежного потока ( .
6. Расчет параметров инвестиционного проекта
Лучше иметь немного показателей инвестиционного проекта, но эти показатели должны быть рассчитаны с высокой степенью достоверности и полностью охватывать основные характеристики инвестиционного проекта.
Таблица с краткими характеристиками параметров, по которым проводится инвестиционный анализ.
Определяется |
Характеризует |
Недостатки |
Критерий прием- лемости |
|
Модель №1 F(только CF и I) |
||||
Время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. |
финансовый риск |
|
||
Сумма всех спрогнозированных денежных потоков. |
наименее точно, эффективность инвестиции в абсолютных значениях, без учета временной стоимости денег |
1. не учитывается изменение стоимости денег во времени, |
NV >= 0 | |
Модель №2 F(CF, I и Rбар) |
||||
Время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, при этом учитывается временная стоимость денег. |
финансовый риск, точнее чем обычная окупаемость |
1. не определяется размер денежных потоков после точки
окупаемости, |
||
Сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков. |
эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в текущей стоимости |
|
NPV >= 0 | |
Отношение суммы всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций), к дисконтированному инвестиционному расходу. |
эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях |
1. не явно подразумевается что средства полученные в результате проекта инвестируются по ставке Rбар, |
DPI >= 1,0 | |
наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях |
|
IRR > |
||
| , лет ЛРиС |
Средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта. |
финансовый риск | 1. не учитывает размер инвестиции, |
D -> min |
Норма доходности исходя из отношения чистой текущей стоимости (NPV) ДП и суммы денежных оттоков. |
чистую эффективность инвестиции, в относительных значениях |
1. не учитывается уровень реинвестиций, |
NRR >= 0 | |
Скорректированная с учетом барьерной ставки внутренняя норма доходности |
эффективность инвестиции, в относительных значениях |
1. не учитывается уровень реинвестиций, |
MIRR(бар) |
|
Пересчет чистой текущей стоимости в эквивалент аннуитета |
эффективность инвестиции в абсолютных значениях с пересчетом на 1 период (или год) |
1. не учитывает размер инвестиции, |
||
Сумма будущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков. |
эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в будущей стоимости |
1. не учитывает размер инвестиции, |
||
Модель №3 F(CF, I, Rбар и Rrein) |
||||
Сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки и уровня реинвестиций, денежных потоков. |
наиболее точно, эффективность инвестиции в абсолютных значениях |
1. не учитывает размер инвестиции. |
MNPV >= 0 | |
Скорректированная с учетом барьерной ставки и нормы реинвестиции внутренняя норма доходности. |
наиболее точно, эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях |
1. рассчитывается только когда приток денежных средств
превышает их отток, |
MIRR > R бар ef |
|
Норма доходности исходя из отношения модифицированной чистой текущей стоимости (MNPV) ДП и суммы денежных оттоков. |
наиболее точно, чистую эффективность инвестиции, в относительных значениях |
Не показывает результат инвестиции в абсолютном значении. |
MNRR >= 0 | |
F(CF) - функция, с зависимостью от переменного параметра CF;
CF - приток денежных средств;
I - инвестиционные затраты (отток денежных средств);
Rбар - барьерная ставка;
R бар ef - ;
Rreinv - уровень реинвестиций.
ОС - для корректного сравнения двух инвестиций они должны иметь одинаковый
срок действия инвестиции.
ОР - для корректного сравнения двух инвестиций они должны иметь одинаковый
размер инвестиционных затрат.
ЛРиС - любой срок действия инвестиции и размер.
Если с высокой степенью достоверности известен прогноз барьерной ставки и уровень реинвестиций, то наиболее точно характеризует эффективность (рентабельность) проекта показатель MIRR. Если данных о ставках нет IRR. Если есть только барьерная ставка, то DPI.
NPV c Modif NPV аналогично.
7. Анализ чувствительности и оценка качественных факторов
Важным моментом при оценке эффективности инвестиционных проектов является анализ чувствительности рассматриваемых критериев на изменение наиболее существенных факторов: уровня процентных ставок, темпов инфляции, расчетного срока жизненного цикла проекта, периодичности получения доходов и т.д. Это позволит определить наиболее рисковые параметры проекта, что имеет значение при обосновании инвестиционного решения.
8. Оценка и сравнение альтернативных инвестиций
В зависимости от поставленной задачи, выбираются параметры, характеризующие инвестиционный проект, и затем по ним производится сравнение и выбор оптимального (оптимальных) проектов.
В общем случае, каждый поток платежей должен сравниваться с наилучшей альтернативой, с точки зрения эффективности и риска.
Управлять большим числом инвестиционных проектов труднее, чем несколькими крупными.
В аналитическом заключение словами необходимо выражать то, что нельзя описать цифрами.
9. Анализ изменения ликвидности и платежеспособности
Достоверность подобных прогнозов (отчет о прибылях-убытках и балансовая ведомость), в современных российских условиях, настолько низкая, что использовать их данные для расчета долгосрочных прогнозов не имеет практического смысла, кроме анализа изменения ликвидности в начальных периодах.
Сделать действительно достоверный прогноз ОПУ и БВ на срок больше 2 лет задача далеко не тривиальная: слишком много случайных и независимых факторов влияют на эти показатели.
Для обоснования получения ссуды и финансирования по схеме лизинг лучше указать, что никаких крупных изменений на период реализации проекта не предвидится: т.е. взятие дополнительных кредитов и т.д. или описать возможные изменения.
Прогноз данных и расчет для .
10. Послеинвестиционный анализ
Позволяет провести анализ ошибок и недочетов и тем самым улучшить оценку последующих инвестиционных проектов. Повышает уровень квалификации аналитика.
11. Инвестиционный факторный анализ
Факторный инвестиционный анализ применяется для
определения степени влияния инвестиционного проекта на основные показатели деятельности
предприятия и включает в себя расчет следующих показателей:
- - характеризует выгодность действия инвестиции на увеличение валового объема производства продукции;
- - характеризует рентабельность действия инвестиции на снижение себестоимости;
- -
характеризует выгодность действия инвестиции на уменьшение затрат труда на производство единицы продукции;
- - аналогично предыдущему, но с пересчетом на снижение численности персонала;
- - характеризует выгодность действия инвестиции на увеличение объема прибыли;
- - оценка увеличения прибыли от проекта за счет действия дополнительных инвестиций;
- - оценка снижения срока окупаемости проекта за счет действия дополнительных инвестиций;
- - оценка таких факторов как объем произведенной продукции, коэффициент простоя, отнесенные затраты, численность работников и трудозатрат на
соответствующие показатели.
Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, провести межхозяйственный сравнительный анализ, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению (понижению) их уровня.
Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных инвестиций предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.
Литература
Холт Н. Роберт, Барнес Б. Сет. Именно эта книга была положена в основу вышеприведенной методики и программы.
Программная реализация будет осуществлена в Альтаир Инвестиционный анализ 2.хх.
* В старом варианте методики было "Грамотные инвестиции", на момент написания, много лет назад, судя по приводимым в интернете примерам инвестиционных проектов, это было на мой взгляд, актуально, несмотря на то, что коробило - так не говорят о неодушевленных предметах. Идея была в том, чтобы сдвинуть восприятие методики в сторону понимания экономического смысла расчетов.
Если заметите неточность, неясность или непрактичность в программе или на сайте, то об этом можно сообщить в форме для обратной связи на FAQ или написать на E-mail: .
Инвестиционный анализ
Copyright © 2003-2011 by Altair Software Company. Потенциальным
программ и проекта.
При использовании
любых материалов гиперссылка с указанием названия и адреса сайта обязательна.
Тема 3. Теоретические основы инвестиционного анализа
Инвестиционный анализ – это финансовый анализ инвестиционного проекта, это совокупность приемов и методов оценки эффективности проекта за весь срок его жизни во взаимосвязи с деятельностью предприятия – объекта инвестирования.
Инвестиционный анализ включает в себя:
Ø изучение разработки и реализации инвестиционной политики;
Ø анализ и оценку эффективности конкретных инвестиционных проектов с использованием дисконтированных и учетных методов оценки;
Ø анализ и оценку портфеля (бюджета) капиталовложений.
Инвестиционный анализ – самостоятельное направление экономического анализа, реализация которого зависит от потребности в обосновании управленческих решений по конкретным вариантам капитальных и финансовых вложений.
Цель инвестиционного анализа – объективная оценка целесообразности осуществления кратко- и долгосрочных инвестиций, а также разработка базовых ориентиров инвестиционной политики предприятия.
Задачи инвестиционного анализа:
1) комплексная оценка потребности и наличия требуемых условий инвестирования;
2) обоснованный выбор источников финансирования и их цены;
3) выявление факторов (объективных и субъективных, внутренних и внешних), влияющих на отклонение фактических результатов инвестирования от запланированных ранее;
4) оптимальные инвестиционные решения, укрепляющие конкурентные преимущества фирмы и согласующиеся с ее тактическими и стратегическими целями;
5) приемлемые для инвестора параметры риска и доходности;
6) послеинвестиционный мониторинг и разработка рекомендаций по улучшению качественных и количественных результатов инвестирования.
В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характер лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Суть анализа и оценки состоит в сравнении величины требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой становится проблема их сопоставимости.
Важнейшие моменты в процессе оценки инвестиционного проекта:
ü прогнозирование объемов выпуска и реализации с учетом возможного спроса на продукцию;
ü оценка притока денежных средств по годам;
ü оценка доступности требуемых источников финансирования;
ü оценка приемлемого значения стоимости капитала;
ü прогнозирование и оценка затрат на производство и реализацию продукции.
Особенности инвестиционных проектов , анализируемых в процессе составления бюджета капиталовложений:
1. С каждым инвестиционным проектом связан денежный поток, элементы которого представляют либо чистые притоки денег, либо чистые оттоки денег. Под чистым оттоком денежных средств в анализируемом периоде понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями. При обратном соотношении имеет место чистый денежный приток . В инвестиционном анализе принимается именно ориентация на денежные потоки, а не на прибыль. С помощью денежных потоков отражается реальное движение ценностей, оцениваются затраты и финансовые результаты. Любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей: первая – инвестиция, то есть чистый отток; вторая – последующий возвратный поток, то есть распределенная во времени серия поступлений (чистых притоков), позволяющих окупить исходную инвестицию.
2. Инвестиционный анализ ведется, как правило, по годам. Однако анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). Необходимо лишь увязывать величины денежного потока, процентные ставки и длину временного периода
3. Считается, что весь объем инвестиций делается в конце года (постнумерандо), предшествующих первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя инвестиции могут делаться и в течение ряда лет. Аналогично предполагается, что приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного периода.
4. Основные критерии оценки проектов предполагают учет фактора времени. Делается это с помощью известных алгоритмов, используемых в финансовой математике для упорядочения элементов протяженного во времени денежного потока (компаундинг – наращение и дисконтирование). Грамотное проведение инвестиционного анализа позволяет оценить:
Ø стоимость инвестиционного проекта;
Ø будущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта и их текущую (приведенную) стоимость;
Ø структуру и объем источников финансирования;
Ø степень воздействия инфляции на основные параметры проекта;
Ø экономическую целесообразность осуществления проекта на основе расчета базовых показателей эффективности (NPV, PI, IRR, DPP);
Ø возможный срок реализации проекта;
Ø уровень проектной дисконтной ставки проекта;
Ø уровень его рискованности.
Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций относятся к решениям стратегического характера и требуют детального аналитического обоснования.
Факторы, осложняющие принятие инвестиционного решения:
§ любая инвестиция требует концентрации крупного объема финансовых ресурсов, при том что любая компания испытывает ограниченность финансовых средств для инвестирования;
§ инвестиции не дают, как правило, сиюминутной отдачи, вследствие чего возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому у предприятия должен быть накоплен определенный финансовый «жирок», позволяющий ему осуществлять инвестиционные затраты;
§ Чаще всего инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому необходимо обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживание и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов;
§ множественность доступных (альтернативных или взаимоисключающих) вариантов вложения капитала, что требует сравнения проектов и их выбора по каким-либо критериям;
§ существует риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.
Пост был изменен:
Инвестирование – это получение пассивного дохода. Нужно ли при этом контролировать ситуацию или достаточно лишь оценить возможные риски и прибыль? Ниже мы разберем, как и зачем проводить инвестиционный анализ, а также каких видов он бывает.
Анализ финансовых вложений
Инвестиционный анализ – это комплекс нескольких методов оценивания и прогнозирования целесообразности и эффективности вложения средств. Инвестиционный анализ дает понимание того, насколько вы правы в своем решении и позволяет сделать правильные и обоснованные выводы. Кроме того, такая процедура способствует решению существующих проблем инвестирования и нахождению альтернативных вариантов.
Именно анализ инвестиционной деятельности предприятия может обезопасить от потерь, ведь хорошо продуманная и просчитанная стратегия практически никогда не приводит к убыткам. Таким образом, инвестирование – достаточно сложный и серьезный способ заработка, который требует предельной внимательности и ответственного отношения. Грамотный инвестор проводит анализ инвестиций перед, во время и после совершения сделки, что добавляет ему опыта и профессионализма.
Когда проводить анализ
Анализ инвестиционной деятельности охватывает все периоды процесса сделки от его планирования до подведения итогов. Инвестиционный анализ делится на две категории:
- Предметное исследование
. Осуществляется до начала совершения сделки. Очень важен для оценки базового инвестиционного решения и охватывает всевозможные аспекты, способные в дальнейшем влиять на течение дел:
- Определение четких целей и конкретная постановка задач.
- Расчет допустимого уровня риска.
- Определение производственных и организационных планов.
- Социальная значимость.
- Стратегия управления проектом.
- Оценка качеств участников и менеджеров проекта.
- Техническая база и экологическая безопасность и другие.
- Временное исследование . Осуществляется в течение всего процесса инвестирования. Включает в себя его контроль до получения прибыли и создание условий, необходимых для развития процесса.
Таким образом, инвестиционный анализ – не кратковременное действие, а динамический процесс. Описанные выше аспекты – основы инвестиционного анализа, без учета которых вы увеличиваете вероятность событий, которые могут сыграть против вас.
Зачем проводить анализ
Инвестиционный анализ проводится для:
- Создания четкого плана, который обеспечит выполнение поставленных задач.
- Принятия наилучшего решения из всех возможных альтернативных вариантов.
- Выявления возможных финансовых, социальных, организационных и других проблем на всех этапах будущего проекта.
- Определение целесообразности проекта и соотношения прибыль/риск.
Инвестиционный анализ помогает определить реальность целей проекта и соизмерить их с затратами на их достижение. Результатом инвестиционной деятельности является полученная прибыль или выгода, которые должны значительно превышать затраты на реализацию процесса. Окупаемость капиталовложения также должна соответствовать планам инвестора.
Методы анализа
Методы инвестиционного анализа зависят от предмета инвестиций. Для реальных инвестиций результат должен дать оценку успешности и эффективности проекта. В таком случае будут охвачены все задействованные сферы – технологическая, управленческая, оценка поставленных задач и другие. При финансовых инвестициях предметом исследования выступает фондовый рынок, факторы, способные повлиять на цену актива, возможные риски и потенциальная прибыль.
Анализ реальных инвестиций
Для начала следует выделить некоторые особенности, которые отличают реальные инвестиции от финансовых:
- Более длительный период окупаемости. Как правило, доход от реальных инвестиций поступает где-то через год.
- Сумма вложения, в большинстве случаев, значительна.
- Реальные инвестиции делаются для поддержания или усовершенствования процесса развития предприятия. Анализ инвестиционной деятельности предприятия часто показывает необходимость сделанных изменений и их важность в перспективе.
- Реальные инвестиции охватывают несколько аспектов деятельности предприятия.
Методы инвестиционного анализа включают учетную и динамическую оценку. Учетная оценка оценивает денежные потоки и материальные ценности как факт, не учитывая временной интервал. Это помогает понять общую картину происходящего и заметить кардинальные несоответствия. Учетная оценка используется для простоты и наглядности. Динамическая оценка учитывает все изменения ресурсов и вложений во времени, более точно отражая все происходящие экономические процессы.
Вероятность неэффективности инвестирования прогнозируют математическими методами. Как правило, это способ математического ожидания и области допустимых значений. Допустимые значения всегда индивидуальны и их значения определяются самим инвестором. Анализ инвестиционной деятельности позволяет определить соответствует ли реальность выставленным требованиям. Для вычисления вероятности риска необходимо сначала определить возможный уровень доходности проекта.
Финансовые инвестиции охватывают меньше сфер деятельности. Как правило, в таких вложениях инвестора интересует только финансовая сторона, а именно получение прибыли. Поэтому исследование инвестиций такого типа направлен на обоснованность сделанного решения и прогноз дальнейшего движения цены. Чаще всего применяются фундаментальный, технический и анализ инвестиционного портфеля.
- Фундаментальный . Исследует возможные причины движения цены, ищет их основу в анализе глобального рынка, макроэкономических новостях. При фундаментальном анализе инвестор досконально изучает работу компании, акции которой он хочет купить. Его интересуют отчеты, прирост прибыли, новости развития, биография директоров, сектор экономики. Здесь всегда учитываются возможные глобальные сдвиги в экономике и международные события.
- Технический . Основан на теории, что история повторяется и движение цен подвержено определенным законам, которые можно выявить и отслеживать. Стратегий и индикаторов технического анализа существует очень много, каждый инвестор или аналитик выбирает тот инструмент, которому он доверяет. Повторяющиеся изменения цены в прошлом дают высокую вероятность аналогичного движения при соблюдении тех же условий. Для наглядности и экстраполяции данных используются графические изображения цены и используемых индикаторов. Полученные сигналы или повторения движений цены становятся причиной для совершения или закрытия сделки.
- Анализ инвестиционного портфеля . Это достаточно емкий процесс, охватывающий исследование каждого задействованного инструмента, возможные риски и прибыль. Целью проведения такого анализа является создание оптимального портфеля, который показывал бы максимально возможную потенциальную прибыль при минимальной вероятности убытков. Анализ инвестиционного портфеля дает возможность сделать правильную диверсификацию, учитывая природу инструментов, отрасли, корреляцию и другие показатели.
Основы инвестиционного анализа финансовых сделок обязательно включают расчет показателей прибыли и допустимых убытков. Для минимизации рисков многие инвесторы прибегают к диверсификации сделок, чтобы не вкладывать все средства в один инструмент. В таком случае анализ инвестиционного портфеля обязателен и должен проводиться опытными аналитиками, чтобы не допустить ошибок в расчетах.
Виды анализа
Инвестиционный анализ можно классифицировать по разным критериям. Однако основы инвестиционного анализа любого вида направлены на одни цели: оценка проекта, оценка реальности его достижения и оценка экономической эффективности. Небольшие различия в процессе проведения исследований все-таки существуют. Инвестиционный анализ делится.
Под инвестициями (лат. "investio" - одеваю) подразумевается, в самом общем определении, долгосрочное вложение капитала в экономику или временный отказ хозяйствующего субъекта от потребления собственных ресурсов (капитала) и их использование в целях увеличения собственного капитала.
В экономике принято различать два вида инвестиций:
реальные инвестиции;
финансовые (портфельные) инвестиции.
Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в развитие материально- технической базы хозяйствующего субъекта. Следует отметить, что в случае реальных инвестиций условием достижения прогнозируемых событий, как правило, оказывается использование внеоборотных средств для производства продукта и его реализации.
Под финансовыми (портфельными) инвестициями понимают, как правило, вложение капитала в финансовые активы (ценные бумаги). К основным видам финансовых активов можно отнести облигации, акции, векселя.
Противоположным по смыслу понятием инвестиции является «дезинвестиция», которая предполагает процесс высвобождения денежных средств в результате продажи долгосрочных активов. Дезинвестиция может быть в случае невыгодности использования (эксплуатации) активов.
Если объект инвестиций оказывается существенным для хозяйствующего субъекта, принятию управленческих решений должна предшествовать стадия планирования или проектирования, которая является стадией разработки инвестиционного проекта. В.В. Ковалев под инвестиционным проектом понимает «совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов. Таким образом, в инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) с последующими поступлениями (приток средств)» .
Инвестиции, как правило, относятся к решениям стратегического характера и требуют детального аналитического обоснования. Следовательно, при анализе инвестиционных проектов финансовый менеджер должен учитывать:
рискованность инвестиционных проектов;
временную стоимость денег;
привлекательность инвестиционных проектов.
Основным методом достижения проектируемых целей является математическое моделирование соответствующих решений и их последствий на результаты деятельности хозяйствующего субъекта.
В ходе моделирования инвестиционный проект рассматривается во времени его действия и разбивается на несколько равных промежутков - интервалов проектирования. Для каждого интервала планирования составляются бюджеты - сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций в конкретном промежутке времени. Сальдо такого бюджета - разность между поступлениями и платежами и есть денежный поток инвестиционного проекта.
В широком смысле денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:
инвестиционные затраты;
выручка от продажи;
суммарные затраты;
налоги и платежи.
На начальной стадии инвестиционного периода денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными, происходит отток ресурсов в связи с приобретением основных средств и формированием чистого оборотного капитала. После завершения начальной стадии инвестиционный проекта денежный поток стабилизируется и становится положительным.
Анализ выручки от продажи, равно как и анализ затрат, возникающих в ходе осуществления проекта может оцениваться как положительно, так и отрицательно. Финансовый менеджер должен анализировать рискованность проектов и своевременно их контролировать с точки максимизации доходов и имущества акционеров.
В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и денежного потока.
Необходимо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие «прибыль» не совпадает с его бухгалтерским определением. В инвестиционной деятельности факту получения прибыли предшествует возмещение первоначальных капиталовложений, чему соответствует понятие «амортизация» (англ. "amortisation" - погашение). В случае вложения средств во внеоборотные активы эту функцию выполняют амортизационные отчисления. Таким образом, обоснование инвестиционного проекта строится на расчете сумм амортизационных отчислений и прибыли в пределах временного интервала исследования.
Показатели, используемые в инвестиционном анализе можно разделить на две группы, основанные на:
дисконтированных оценках, принимаемых в расчет фактор времени;
учетных оценках, не принимаемых в расчет фактор времени.
Показатели, основанные на дисконтированных оценках, имеют преимущества в инвестиционном анализе. В теории инвестиционного анализа понятие «дисконтирование» (англ. "discounting" - снижение стоимости, уценка) относится к числу ключевых. Дисконтирование - расчет настоящей (современной) ценности ("present value") денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени. Настоящая или современная ценность денежной суммы определяется по формуле: \r\n(5.1)
P = F / (1 + r) п, \r\nгде
P - настоящая (современная) ценность денежной суммы; F - будущая ценность денежной суммы; r - процентная ставка (в десятичном выражении) n - число периодов начисления процентов.
Противоположная дисконтированию операция - расчет будущей ценности ("future value") денежной суммы называется наращением или компаундированием и определяется по формуле: \r\n(5.2)
F = P х (1 + r) п, \r\nКлючевым критерием, характеризующим эффективность инвестиций, является чистая настоящая стоимость (Net Present Value - NPV). В учебнике В.В. Ковалева NPV данный показатель трактуется как «чистая приведенная стоимость» . Чистая настоящая (современная) ценность представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих в течение исследуемого периода. В экономической литературе имеется несколько алгоритмов расчета NPV. Для корректировки денежных потоков с учетом инфляции и дисконтирования на основе средневзвешенной стоимости капитала, в учебном пособии используем универсальную формулу вычисления чистой настоящей стоимости проекта: \r\nt
t \r\nn x(l-T)+DtT \r\nNW = X
Io, (5.3) \r\nt= 1
1 (1 + k)11 \r\nгде
Rt - номинальная выручка t -го года в базисных ценах (для безифляционной ситуации; \r\ni r - темпы инфляции доходов r -го года;
Ct - номинальные денежные затраты t -го года в базисных ценах;
i\" r - темпы инфляции затрат r -го года;
T - ставка налогообложения прибыли;
Io - первоначальные затраты на приобретение основных средств;
K - средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию;
D t - амортизационные отчисления t -го года
При условии, что i r и i\" r (темпы инфляции доходов и затрат) совпадают, расчет чистой настоящей стоимости проекта (NPV) значительно упрощается.
Если NPV > 0, проект следует принять;
NPV NPV = 0, проект ни прибыльный, ни убыточный.
При расчете NPV используется, как правило, постоянная ставка дисконтирования, однако могут быть применены и индивидуальные коэффициенты по годам инвестиционного проекта. От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существуют различные методики, позволяющие обосновать использование той или иной ставки и различающиеся между собой степенью риска.
Главная цель оценки инвестиционного проекта - обоснование его коммерческой состоятельности, которая предполагает выполнение двух условий:
полное возмещение (окупаемость) вложенных средств;
получение прибыли, свидетельствующей о правильном выборе способа использования
Для оценки инвестиционных проектов используются и другие критерии, методику расчета которых, более подробно можно рассмотреть в курсе "Инвестиции".
Еще по теме 5.1. Основы инвестиционного анализа:
- ЧАСТЬ II. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. ФИНАНСОВЫЙ И ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ И ПАССИВАМИ
- 39. Основы инвестиционного анализа: сущность, назначение; понятие, цели и содержание бизнес-плана
- 2.3. БИЗНЕС-ИДЕЯ КАК ИННОВАЦИОННАЯ ОСНОВА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
- Глава 3.4. ФИНАНСОВО-ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
- Тема 13. Особенности инвестиционного анализа для малого бизнеса
- Определение коэффициента хеджирования на основе регрессионного анализа. Коэффициент хеджирования минимальной дисперсии
- Коэффициент хеджирования на основе регрессионного анализа
- Математические основы финансового анализа в условиях риска и неопределенности
- § 1. Понятие проверки конституционности законов по обращениям граяедан как вида конституционного контроля и методологические основы ее анализа
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство -